○今年6月以来，城镇固定资产投资，特别是新开工项目计划总投资显著回落，显示了国家对投资的宏观调控效果比较明显

　　○导致本轮经济增长趋热的部分诱因依然存在：流动性过剩问题依然突出、住宅投资过热及房价居高不下导致资源在产业之间配置极不合理

　　○房地产投资的过度膨胀正在造成两个不良后果：刺激了产能过剩行业发展和抑制了亟待升级的制造业的发展

　　○不能因为明年经济有可能转冷，就松动对过剩行业的项目控制、松动对环保和能耗指标的执行力度，尤其是不能松动对房地产的调控力度

　　经济过热诱因未除住宅投资继续“高烧”

　　目前社会上有一种观点认为当前经济调整到位,明年很可能转冷。对此，我们认为，尽管目前调控政策效果明显，但是导致本轮经济增长趋热的部分诱因依然存在：金融指标增长依然偏高、贸易顺差继续扩大等使流动性过剩问题依然突出；住宅投资过热及房价居高不下导致资源在产业之间配置极不合理；由于相关改革还没有取得实质性进展，地方政府换届后投资冲动可能会重新抬头。

　　·流动性过剩依然“纠缠”

　　·调控效果有限住宅投资继续“高烧”

　　·地方政府换届投资冲动或再抬头

　　政策建议：明年仍需紧缩

　　我们认为，最近几年出台的宏观调控政策是与中长期转变经济增长方式的目标相伴生的，即调控与改革、完善体制相结合。换句话说，即使是对投资过快增长的调控措施导致了经济转冷，这也是我们为经济增长方式的历史性转变应该付出的代价，这种成本换来的是经济长期保持稳定快速增长的良性体制基础。如果见热则压、遇冷则放，一味的追求短期的平滑运行，而忽略对投资驱动型和出口依赖型经济增长方式深层次体制机制的纠正和改革，则是一种典型的治标不治本的做法。

　　调控初见成效投资过快势头“刹车”

　　受宏观调控政策影响，从7月份开始城镇固定资产投资结束了自4月份以来逐月攀升的势头，月度增幅由6月当月的33.7%，逐月明显回落，到10月份仅增长16.8%，增幅回落了一半，特别是新开工项目计划总投资的显著回落，显示了国家对投资的宏观调控效果比较明显。

　　新开工项目增速的回落为下一步国民经济的平稳运行奠定了良好的基础。随着8月份以来对各地亿元以上新开工项目的全面清理，以及10月份国务院督查组对12个省区的项目清理督查，新开工项目大量增加的势头得到了明显控制。受投资增速回落影响，工业增速从7月份逐月回落，回落态势与投资基本一致。